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西安股票配资:袁坚:"两康财务事件"体现了上市公司治理结构的失衡

时间:2019/5/16 18:52:17  作者:  来源:  查看:114  评论:0
内容摘要:  5月15日,华夏时报社在京举办了中国资本市场“两康”现象研讨会,中南财经政法大学资本市场法治研究中心执行主任袁坚发表讲话认为,“两康”这种大股东资金侵占等损害上市公司利益的行为,在A股市场并不少见,体现了当前上市公司治理的失衡和缺陷。监管层非常重视上市公司的治理问题,2018...
  5月15日,华夏时报社在京举办了中国资本市场“两康”现象研讨会,中南财经政法大学资本市场法治研究中心执行主任袁坚发表讲话认为,“两康”这种大股东资金侵占等损害上市公司利益的行为,在A股市场并不少见,体现了当前上市公司治理的失衡和缺陷。监管层非常重视上市公司的治理问题,2018年10月份新修订了上市公司治理准则,明确及强化了“三会”治理结构,加重了董监高的责任与义务,这是往好的方向发展。

  其实像“两康”这种大股东资金侵占等损害上市公司利益的行为,在A股市场并不少见,从2018年年报披露来看,39家上市公司财报是无法表示意见,创历史新高,在这些公司中有相当一部分存在10亿级别的资金占用或违规担保。两康事件并不是一个新现象,不是一个新问题,之所以引起市场关注,主要是因为他们的资金量已经到了百亿级别,突破了市场的想像上限。所以,如果借助这次机会,国家进行一次全面的治理,从个案发生到制度生成,这倒也是一个不错的机会。

  首先,两康事件体现了当前上市公司治理的失衡和缺陷。监管层非常重视上市公司的治理问题,去年10月份新修订了上市公司治理准则,明确及强化了“三会”治理结构,加重了董监高的责任与义务。但是,在实践中,相当部分上市公司三会治理结构中存在明显的失衡,主要表现在股东大会过于强势,董事会在很多方面都流于形式,尤其是一些财务、投资等关键事项决策,都是听命于大股东,就是实际控制人。

  这一点,我们观察一下董事会结构就可以看出,法律规定董事会由执行董事与独立董事构成,但是执行董事基本上都是由实际控制人本人或其亲属担任,独立董事也基本上是其朋友,少量上市公司会聘请一些行业专家、高校教授,这一点在民营企业中尤其突出。尤其结合在目前我国积极股东不发达,中小股东缺乏参与积极性的现实状况,股东大会与董事会就基本重合了,董事会基本上就属于大股东的利益代言机构,而股东大会某种程度上讲就是大股东一人说了算,于是事实上给了大股东侵害上市公司利益的机会。

  因此,中小股东及其他利益相关者缺乏利益代言人,大股东缺乏制衡,客观上造成了上市公司的独立性不够。需要注意的是,我们刚刚发布的公司法司法解释五似乎强化了这种倾向,该司法解释第三条明确了股东大会解除董事职务的无因性,司法解释的制定者本意是净化营商环境,明确股东权利至上原则,但是在上市公司这个层面,由于我国股份结构分布这一客观特色情况,实践中有可能会出现一种现象就是进一步削弱董事会的独立性,对于一些“不听话”的董事尤其是独立董事,大股东可以随时召开临时股东大会罢免其董事职务。这一点建议监管层及立法机关要引起注意,及时出台配套政策。

  目前这种较大面积出现大股东侵害上市公司利益的现象,与目前大股东本身的利益实现渠道也可能有一定关系。日常监管及上市公司的业务落实中,将大股东和上市公司的利益捆绑在一块,这种本意是好的,但是执行中可能会走样,如限制大股东的减持、重组过程中要求大股东做出各种承诺等等,大股东也是商事主体,有自己的利益诉求,如果强行要求他们60个月内不减持,这无异于回到当年股权分置改革以前的利益分配格局,客观上会造成部分大股东铤而走险,要么是资金占用,要么是内幕交易,要么操纵市场,最近市场上也出现了不少案例,如大股东利用隐蔽的资金平台参与公司的定向增发,通过减持实现利益等,建议监管层应确立良好的大股东利益回报机制,丰富大股东与上市公司的利益同向机制,而不是仅限于单方面限制大股东利益实现。


  第二点是,现在问题出现了以后,如何解决问题,尤其是如何保护利益相关者的利益问题。这段时间市场比较热闹,大家都在关注实际控制人被抓了,未来可能承担什么责任,上市公司被立案调查了,罚多少款,甚至中介机构的责任问题等等,这些问题都挺重要,但是还有一个重要的问题可能会被忽视,那就是利益相关者利益保护问题。上市公司是公众公司,涉及众多的利益相关者,包括中小股东、债权人、供应商、员工等。市场讨论说,让这些企业直接退市,让大股东破产,实际控制人坐牢等,想法都可以,但都无法充分保障利益相关者的利益。与这相关的问题是,谁是真正应该对此承担责任的人?大股东肯定是,董监高也脱离不了,中介机构也可能有责任,但是上市公司是不是呢?这个就需要讨论了,上市公司是全部股东及利益相关者的公司,事情发生了以后,上市公司也可能是受害者,如果把上市公司直接“休克“了,那利益相关者们怎么办?

  我们注意到,康得新有150亿左右负债(一季度数据),15万左右股东,数万员工,康美药业(6.460, 0.59, 10.05%)(维权)有452亿负债(一季度数据),有22万股东,在出事之前,这两只股票都是蓝筹股,数百亿市值,出事以后市值严重缩水,负面消息不断,公司日常经营肯定也会受到影响。

  现在监管层对于上市公司采取立案调查措施,以期查清事实,还公众一个交待,肯定是积极正面的,但是在现行规则之下,立案调查期间,公司很多的事项都受到影响,包括重大资产重组等,这些事情不可避免会影响到上市公司的经营稳定性,进一步削弱公司价值,建议监管层除了迅速查清事实之外,与上市公司、属地政府机关等采取措施保障公司经营稳定,也是非常重要的。

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